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容百科技:好风凭好力,不出10年将成为全球新动力范畴龙头

a479451599 2021-5-31 00:03 7795人围观 新能源

俗话说得好,时势造英雄。而要想经过短短几年工夫,从零末尾创造出近500亿市值的公司谈何容易。

但是容百科技做到了!成立于 2014 年,截至当前市值超400亿。


容百科技:好风凭好力,不出10年将成为全球新动力范畴龙头

堂堂以为容百科技之所以可以疾速长大有三方面的缘由:

1.所处的行业空间足够大,新动力行业是个万亿级别的大市场。

2.占据了行业利润核心卡位点,高镍三元具有符合降本增效的技术优势是将来正极的必然选择,同时具有较高的技术壁垒。

1)低温功能波动,衰减弱。磷酸铁锂电池在-10~-20 度的低温环 环境下,容量衰减在 20-40%,而三元电池衰减大概在 15-25%,高镍三元电池的低温表 现更优。

2)能量密度优势分明,磷酸铁锂电池的实际单体能量密度在 200Wh/kg 左右, 而高镍三元电池单体能量密度估计将迅速打破 300wh/kg。

3)综合成本实际上比铁锂低 10%左右,目前受限于高设备投资、低良率的要素,目前高镍三元电池的价格在 0.9-0.95 元/wh(不含税),而铁锂 pack 仅 0.65-0.7 元/wh(不含税)。随着后续高镍工艺成熟,且 CTP 技术等末尾运用,高镍成本下降曲线更陡,我们估计 23-24 年高镍三元成本将低于 5/6 系三元,27-28 年成本将低于铁锂电池。

最终实际成本比铁锂电池低 10-15%。

3.团队阅历技术行业顶尖,董事长为当升原总经理,核心团队覆盖中韩尖端技术人员,极其注重研发。

以上三大行业状况最终铸就全球高镍龙头————容百科技。

目前公司产 能 4 万吨,20 年全年出货估计 2.5 万吨;21Q1 新增 2 万吨产能,21 年 年底产能扩至 10 万吨,估计 21 年出货超过 5 万吨,将成全球最大的高镍正极厂商。

宁德时代估计出货 3 万吨(规划 21 年宁德 811 出货 20gwh,对应 811 需求 3.2 万吨),亿纬、孚能末尾贡献增量,韩国两个 大客户也末尾放量。22 年海外更多客户大规模放量,出货量有望超 10 万吨,延续翻番,将来持续高增。公司规划 25 年出货量 25-30 万吨,较 20 年 10 倍增长,

容百科技竞争力几何呢?

堂堂在做企业竞争力分析的时分非常注重上下游产业链的分析,以及同行业的竞争格局状况。

对上下游均有议价权同时在同行业具有抢先优势的公司才是堂堂认可的具有竞争力的公司

那么容百科技的竞争力到底怎样样呢?

1)从产业链的视角看容百科技的竞争力



容百科技:好风凭好力,不出10年将成为全球新动力范畴龙头

锂电池次要由正极材料、负极材料、隔膜、电解质和电池外壳几个部分组成。 正极材料是锂电池电化学功能的决议性要素,直接决议电池的能量密度及安全性,进而影响电池的综合功能。

另外,由于正极材料在锂电池材料成本中所占的 比例达 30-40%,其成本也直接决议了电池全体成本的高低,因此正极材料在锂 电池中具有无足轻重的作用,并直接引领了锂电池产业的发展。

我们明天提到高镍正极的下游对应的是金属矿资源:将来能够出现供不应求的场面。

全球镍供应增量次要来源于印尼 RKEF 镍铁项目,全球镍需求 3 年 CAGR 为 5.9%,需求仍以不锈钢为主流。

受三元锂电池需求 增长,和高镍三元化驱动,国内硫酸镍需求保持高增长,国内 2021-2023 年硫酸镍需求分别为 15.35、21.07、27.15 万镍金属吨,而受限于原料供应限制,国内硫酸镍产量增 幅小于消费增幅,于 2023 年产量将增至 23 万镍金属吨,3 年 CAGR 仅为 16.8%。

照现无状况发展下去镍资源能够会在2022年出现供不应求的场面。

不过堂堂了解了相关材料,印尼那边曾经在大力开发镍资源。并且还将能够有望单吨价格从1.5降至7000美金。

下游对应的是锂电池零件厂商宁德时代、亿纬锂能、LG,随着产能的释放客户也会愈加多元化。



容百科技:好风凭好力,不出10年将成为全球新动力范畴龙头



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堂堂用本人的竞争力财务目的可以看出,公司对于下游的议价才能较强,而后期由于客户次要为大客户对于下游并不具有很好的回款才能,而随着产能的提升以及客户的拓展它的整个回款才能逐渐加强。

因此从产业链的角度看容百科技的竞争力的的确确是在加强的。

2)从行业的竞争格局看容百科技的竞争力

正极材料阅历四次技术迭代:钴酸锂——锰酸锂——磷酸铁锂——三元材料。

2017 年以来,以三元材料为正极的动力电池因能量密度优势,曾经在乘用 车范畴大范围取代了过去以磷酸铁锂为正极材料的动力电池,并在小型消费类锂 电中部分替代钴酸锂正极材料。

三元材料:三元正极材料的普通分子式为Li(NiaCobXc)O2,其中a+b+c=1, 详细材料的命名通常根据三种元素的相对含量而定。其中,当 X 为 Mn 时,指 的是镍钴锰(NCM)三元材料;当 X 为 Al 时,指的是镍钴铝(NCA)三元材 料。三种元素的不同配比使得三元正极材料产生不同的功能,满足多样化的应需求。

镍钴锰三元材料综合了钴酸锂、镍酸锂和锰酸锂三类材料的优点,存在分明的三元协同效应。相较于磷酸铁锂、锰酸锂等正极材料,三元材料的能量密度 更高、续航里程更长。

前文堂堂也曾提到过镍钴锰正极最终实际成本比铁锂电池低 10-15%。

现如今磷酸铁锂电池能量密度曾经接近极限,而三元电池仍处于技术高速迭代阶段,估计三元电芯的能量密度 能达到 300wh/kg。一方面高镍电池能量密度高,可以满足高端车型对长续航、智能化的需求;另一方面高镍三元成本降幅快,经济效益不断提升。高镍材料是车企和电池厂共同的选择,浸透率在加速提升。

至此堂堂是不是就可以以为高镍正极 才称得上最符合正极发展需求的技术方向。


容百科技:好风凭好力,不出10年将成为全球新动力范畴龙头


高镍逐渐放量,25 年估计高镍三元正极需求 110 万吨,增速好于行业。估计 21-22 年高镍三元末尾加速浸透,龙头技术和客户储备的优势将逐渐放大。我们估计 25 年高 镍正极需求超过 110 万吨,五年复合增速 65+%,在三元的占比从 19 年的 28%提升至 66%。

所以堂堂以为接上去要只需弄清楚高镍正极的行业壁垒以及竞争格局就能确定容百科技能否能长大为行业龙头了。

1)行业壁垒

而明天我们的主角容百科技专攻三元正极,高镍产品 18 年末尾放量。高镍较别的锂电产品又具有极高的技术壁垒和目前最好的技术优势。

高镍的优势曾经在上文说得很清楚了,接上去堂堂来说说高镍的最重要的两大技术壁垒。

壁垒一:非标前驱体

前驱体为非标定制产品,是正极消费过程中技术含量最高的环节。前驱体为正极加 工的前置消费工序,前驱体质量直接决议了最后烧结产物的理化目的。三元前驱体消费 不同于钴酸锂、磷酸铁锂的前驱体,采用氢氧化物共沉淀法,将硫酸钴、硫酸镍、硫酸 锰在反应釜中按一定比例合成。共沉淀法使得 NCM 的改性相对其它几种正极材料而言愈加容易,可以比较容易地控制前驱体的粒径、比表面积、形貌和振实密度。选择合适 的沉淀剂、控制 PH 值、反应工夫、温度、搅拌速度,是影响前驱体制备的核心壁垒。


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壁垒二:加工环节的配方和工艺控制

811 正极需用氢氧化锂,对材料、加工工艺、设备投资要求均高。

1)材料、工艺、 环境要求均更严苛,高镍 811 普通采用氢氧化锂,并对前驱体要求严厉。在煅烧过程中, 温度低,工夫长,通常为二次煅烧,并且要求纯氧气氛围。为了提高高镍三元材料功能 (如热波动性、循环功能或倍率功能等),通常要对正极材料停止掺杂以及表面包覆处理。 而掺杂和包覆通常为各家技术差异化所在。

2)设备投资较高,关键装备国产化率低, 811 正极单吨设备投资在 4-4.5 亿元,而 5/6 系正极单吨设备投资在 2-2.5 亿。高镍三元 材料消费环境要求严苛,窑炉材质必须耐碱腐蚀,目前次要采用密封辊道窑,国内能生 产的企业比较少。



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2)竞争格局

目前国内三元正极市场竞争格局较分散, CR3 和 CR5 分别为 35%、52%,前几名公司市占率差距不大,无论是 CR3 还是 CR5 均远低于负极、隔膜和电解液。低集中度缘由包括: a、三元正极原材料成本 占比高,导致各家成本差异较小。

b、正极材料总产值最大,是地方政府招商引资 重点。

c、正极对电池功能影响大,电池厂商纵向一体化规划正极争夺市场。我们 以为,将来高镍化+一体化有望重塑三元正极格局。

高镍三元工艺复杂度和技术壁垒提升,8 系高镍制造费用比 5 系高近一倍,8 系高镍龙头公司的技术 know-how 优势带来的良率提升可进一步降本,高镍公司之间的成本差距会拉开,龙头可以经过低成本优势提升集中度。同时,龙头公司经过自建前驱体和规划循环回收,可降低原材料成本,拉开与二线公司的盈利差距。

三元高镍材料消费壁垒较高,市场竞争格局较集中,2020 年容百科技和天津巴莫在高镍三元材料市占率分别为 49%、36%,集中度远高于 中低镍三元正极材料。相对于低镍材料,高镍材料的消费流程更为复杂,对工艺、 设备和成本控制都提出了新的要求和应战。

容百虽为行业后来者,但在三元正极范畴专利技术规划片面,具有掺杂、包 覆、单晶化等片面的改性工艺,并已将上述改性工艺运用于高镍三元的量产。同 时具有不错设备设计研发才能,在配料混料、干燥、前驱体反应釜等设备均由自主专利,良好的装备设计才能保证公司产能投放及产线工艺的抢先。此外,容百 还经过韩国子公司 TMR 规划锂电材料回收,保障原材料的远期供应安全。

总结

置信看到这里在看的冤家对容百科技:从非标前驱体的自供、工艺的优化、以及特定设备的自制以及循环经济保障材料的自主可控均有了一定看法。

目前公司产 能 4 万吨,20 年全年出货估计 2.5 万吨;21Q1 新增 2 万吨产能,21 年 年底产能扩至 10 万吨,估计 21 年出货超过 5 万吨,将成全球最大的高镍正极厂商,公司规划 25 年出货量 25-30 万吨,较 20 年 10 倍增长。

经过这些逻辑的梳理堂堂以为容百科技在将来高镍正极材料的行业发展中具有了极强的竞争力,值得竞争力评股堂的继续追踪。


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来自:大油卡

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