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商用车智能网联龙头鸿泉物联

zero 2021-6-8 01:03 8136人围观 智能网联

明天我们一同梳理一下鸿泉物联,公司以“成就客户、仔细担任、自律进取、专业知远、合作共赢”为价值观,以“降低交通运输的代价”为使命和初心,应用5G、人工智能、大数据等技术,研发、消费和销售智能加强驾驶系统和高级辅助驾驶系统等汽车智能网联设备及大数据云平台业务,公司努力于成为汽车智能网联产品处理方案综合提供商和指导者。全资子公司成生科技提供智慧城市业务



商用车智能网联龙头鸿泉物联


智能化业务,次要指高级辅助驾驶系统


高级辅助驾驶系统次要由车载终端(如智能车载录像机、智能行驶记录仪等)、智能摄像头、智能传感器、人工智能模块和大数据云平台等构成。基于车载终端、智能摄像头、智能传感器的采集传输的数据,经过公司自主设计的深度学习框架HQNN为基础开发的人工智能模块分析处理,对专项作业车、重卡等驾驶运营中存在的安全隐患,完成车辆形状辨认、车道偏离辨认(LDW)、介质辨认、驾驶员身份及分神辨认(DMS)、盲区行人车辆辨认(BSD)、乱绳辨认、罐体转向辨认、360环顾等一系列ADAS功能,使驾驶员和行人在交通事故发生前得到预警,降低交通事故发生率。同时,可经过对接政府监管平台或自主开发平台,呈如今线车辆的状况和运转数据,用于分析管理,有效的提升车辆的管理效率和城市环境的改善。




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网联化业务,次要包括智能加强驾驶系统、人机交互终端和车载联网终端


智能加强驾驶系统次要包括硬件设备(包括智能行驶记录仪、T-BOX等)、智能加强驾驶模块和大数据云平台等。基于硬件设备采集传输的数据,经过内含驾驶行为专家库和不良驾驶模型的嵌入式软件模块(可以经过OTA的方式停止远程晋级维护)分析处理,以智能加强驾驶软件平台呈现的方式,向运用者提供包括驾驶行为分析、最优驾驶指点(如油气耗管理)、全生命周期管理、“汽车后市场”服务(如商用车车险、车贷、物流等)、整车厂管理(如设计、研发、采购、消费、销售及售后等环节)等功能。




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人机交互终端次要指车载智能中控屏,其次要面向商用车中高端车型,用于完成人机交互,提高司机驾驶体验,提供影音文娱、车载导航、驾驶信息提示、胎压监测等功能。


车载联网终端次要包括行驶记录仪、T-BOX等,其次要为满足交通监管部门的监管要求,安装行驶记录仪以提高商用车联网率,完成交通安全监管要求和司机安全行车的目的;为了满足环境保护部门监管需求,安装T-BOX以完成尾气在线检测和环境保护等功能。



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智慧城市业务,其产品和服务次要包括运用于城市渣滓、环卫、水务、气候等范畴的智慧城市政务管理平台和运营服务。其已在上海、杭州、宁波、柳州、贵阳、无锡等城市开发了包括绿化和市容管理、城市水务管理、气候服务、城市环境综合管理等智慧城市政务管理平台,参与了国家科技部《特大城市生活渣滓信息化收运与处理技术集成与示范研讨》项目。其开发实施的上海市渣土车辆监管系统、浦东新区河道管理信息系统已归入上海市浦东新区城市运转综合管理中心“城市大脑”;上海市生活渣滓物流管理系统已在长宁、松江完成了对生活渣滓分类投放、收运、中转、转运和分流处置的全流程信息化监管试点,是上海生活渣滓分类的系统支撑。



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目前,网联化业务是公司业绩稳步增长的基石,贡献了较大的支出占比;智能化业务交融了大量的人工智能算法和前沿技术,是公司重要的战略方向和资源投入点,将来有望成为公司业绩增长的重要要素;同时,公司还将应用前装商用车主机厂客户群的优势,开发、推行和销售更多的智能网联及汽车电子产品



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智能化与网联化将深度交融。目前我国智能网联汽车行业正处于疾速发展阶段,而随着 5G的商用,将推进智能网联汽车加速落地;长期看,智能网联汽车的技术发展最终会完成自动驾驶和车与万物互联。车联网作为汽车“五官”,可以更有效的了解汽车外部环境和外部运转状况,人工智能作为汽车“大脑”,将根据信息综合判别做出决策。



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物联网市场疾速发展,体量宏大。全球移动通讯系统协会(GSMA)所发布的《 2020 年移动经济》报告显示,2019 年,全球物联网总衔接数达到 120 亿,估计到 2025 年,全球物联网总衔接数规模将达到 246 亿。根据 statista 的预测,到 2025 年,全球物联网市场规模将超过 1.5 万亿美元。



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中国物联网正疾速降落。根据中商情报网数据,2019 年中国物联网市场达到 1.77 万亿元,同比增长率达到 24%,估计 2020 年同比增速为 25%,中国物联网市场发展疾速。



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车联网是物联网次要细分运用。物联网市场具有多个细分运用场景,根据 IoT Analytics,物联网市场中最大细分场景为工业制造,占比 22%,第二为车联网,占比 15%且趋向向上,估计将来占比仍将有所提升。



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中国车联网市场占比不及全球市场占比,提升空间较大。在整个中国物联网市场中具有细分范畴包括智慧安防,智慧工业,智慧电力,智慧交通等。其中占比份额前三的为智慧工业、智慧电力以及智慧安防,而 2019 年估计智慧交通市场份额仅为 2194.6 亿元,占物联网市场约 13%份额,低于全球 15%占比,具有较大的发展空间。



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车联网市场分为前装市场与后装市场,前装市场包括政策法规,汽车电子晋级以及主机厂产品晋级需求。而后装市场则包括下游客户结构变化,下游客户需求晋级。在政策不断推进,车厂对于汽车电子提升需求的背景下,根据中国汽研与罗兰贝格的报告预测,2018 至 2025 年商用车车联网浸透率将从 32%提升至 62%。前装市场与后装市场的复合增长率将分别达到 20%和 36%。



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目前全球次要商用车车联网市场集中在北美洲与欧洲,亚太地区市场规模仍较小。而对比中美商用车车联网,2018 年中国商用车车联网浸透率为 32%,美国为 38%,存在一定差距;而单车价值中国却仅为美国的约 1/3,差距分明。随着政策推进车联网浸透持续提升,以及对排放检测、行驶记录等要求愈加严厉估计提升车联网设备单价,中国商用车车联网市场浸透率与单车价值均具有可观的上升空间,发展潜力充沛


公司仰仗技术优势,在次要产品市场中占据抢先地位,2019 年度公司智能行驶记录仪的市场占有率约为 26.67%,而由于目前只要部分城市管理部门推行了渣土车高级辅助驾驶系统,且渣土车市场总量没有威望统计数据来源,以公司参与开拓城市数量与实施城市数量比重计量公司市场占有率,全国累计实施渣土车管理的城市有67 个,其中有 43 个城市末尾落地供应车载终端产品,公司主导和参与了其中的 35 个城市终端供货。公司两项次要产品的市场占有率均抢先行业。


公司深度绑定大客户,与重卡前五大销售商中的四家保持客户关系,北汽与陕汽更是第一大供应商。与大客户建立的良好业务关系可以保证公司每年的产品需求。同时公司持续拓展新客户,2020 年新增如中国重汽、徐工集团等客户。在客户纷纷实行国六计划时,公司有望在网联产品上疾速起量,推进支出高增长。


公司在高级辅助驾驶系统方面具有先发优势,是较早进入该范畴的公司,同时积极寻求切入前装的机会,2020 年在陕汽、三一、华菱等主机厂的部分车型上打开了批量前装的序幕。公司在现有智能网联业务外,积极完善并丰富产品,将针对商用车特有成绩开发特殊算法功能及硬件终端,将向汽车控制器方向延伸,针对商用车现阶段的适用性需求,开发并提供如 DCM、BCM、TPMS、座椅控制器、网关等产品。


一、商用车智能网联龙头


鸿泉物联成立于2009年;2010 年为苏州金龙开发了“G-BOS 智慧运营系统”,将智能加强驾驶系统运用于客车范畴;2011 年公司为陕汽开发了“天行健车联网服务系统”,将智能加强驾驶系统运用于载货汽车范畴;2014 年公司研发了高级辅助驾驶系统(Advanced Driving Assistance System,简称 ADAS),在湖南省长沙市城市渣土车项目完成推行;2016年公司将智能加强驾驶系统运用于中植一客成都汽车有限公司,完成了新动力客车范畴拓展;2019 年,公司将智能加强驾驶系统运用于三一重工,进一步将业务拓展至工程机械车范畴,同年科创板上市;2020 年公司成为中国重汽的智能加强驾驶系统产品供应商,中国重汽成为公司的新客户。



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二、业务分析


2017-2020年,营业支出由2.71亿元增长至4.56亿元,复合增长率18.94%,20年同比增长45.64%,2021Q1完成营收同比增长104.15%至1.35亿元;归母净利润由0.48亿元增长至0.88亿元,复合增长率22.39%,20年同比增长25.72%,2021Q1完成归母净利润同比增长92.25%至0.21亿元;扣非归母净利润由0.65亿元增长至0.81亿元,复合增长率7.61%,20年同比增长30.55%,2021Q1完成扣非归母净利润同比增长104.11%至0.19亿元;运营活动现金流由0.17亿元增长至0.39亿元,复合增长率31.89%,20年同比下降36.73%,2021Q1完成运营活动现金流同比下降16.89%至-0.30亿元。



商用车智能网联龙头鸿泉物联


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商用车智能网联龙头鸿泉物联


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分产品来看,2020年智能加强驾驶终端完成营收同比增长42.39%至2.54亿元,占比55.67%,毛利率减少4.06pp至45.76%;高级辅助驾驶系统完成营收同比增长17.13%至7078.82万元,占比15.53%,毛利率减少15.27pp至38.81%;车载联网终端完成营收同比增长324.43%至5795.20万元,占比12.72%,毛利率减少9.42pp至43.06%;人际交互终端完成营收同比增长5.03%至3744.44万元,占比8.22%,毛利率添加3.17pp至49.32%;智慧城市业务虚现营收同比增长36.55%至2732.08万元,占比5.99%,毛利率添加5.34pp至77.56%;其他完成营收同比增长61.94%至854.35万元,占比1.87%,毛利率添加48.33%至80.57%。



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2020年前五大客户完成营收3.01亿元,占比66.06%,其中第一大客户完成营收1.72亿元,占比37.64%。



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三、核心目的


2017-2020年,毛利率由51.17%下降至47.21%;时期费用率由16.32%下降至11.51%,其中销售费用率由5.67%下跌至19年高点7.90%,20年下降至6.48%,管理费用率由10.52%下降至7.60%,财务费用率由0.13%下降至-2.57%;扣利润了18年提高至高点23.04%,随后逐年下降至19.36%,加权ROE由39.11%下降至10.06%。



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四、杜邦分析



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净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数


由图和数据可知,18年净资产收益率的下降是由于资产周转率和权益乘数的下降,19年净资产收益率的下降是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振下降所致,20年净资产收益率的下降是由于利润率和资产周转率的下降。


五、研发支出


2020年公司研发投入同比增长62.36%至8341.01万元,占比18.29%;截止2020年末公司研发人员313人,占比56.60%。



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六、估值目的



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PE-TTM 39.86,位于上市以来30分位值下方。


根据机构分歧性预测,鸿泉物联2023年业绩增速在29.25%左右,EPS为2.32元,18-23年5年复合增长率32.33%。目前股价39.20元,对应2023年估值是PE 16.91倍左右,PEG 0.58左右。



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看点:


公司是我国商用车智能网联行业先行者,网联化业务是公司业务的基石,智能化业务是公司重要的战略方向。汽车行驶记录仪新国标、重型柴油车国六、非道路移动机械国四、商用车自动安全智能防控设备安装等政策将为商用车智能网联行业带来百亿量级的市场。作为商用车网联化市场抢先企业,公司网联化业务估计将持续高速增长。公司的智能化业务当前在商用车前后装市场均完成积极打破。


来自:大油卡

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